avatar avatar 我的文献 国际化背景下中国多层次资本市场体系及其构建研究 作者 曾繁振 单位 中共中央党校 导师 赵长茂 关键词 多层次; 资本市场; 国际化; 构建
摘要
多层次资本市场是指为满足质量、规模、风险程度不同的企业的融资需求,设置不同的上市标准,有着不同的监管要求而建立起来的分层次资本市场,通常分为主板市场、创业板市场、三板市场、四板市场等。随着世界经济和金融市场的发展,资本市场以其高效的资源配置功能,逐渐成为各国金融市场的核心,发挥着基础性作用。资本市场在推动经济发展过程中起到举足轻重,甚至是决定性作用,已成为当今各国竞争的战略制高点。发达国家和地区向来都重视资本市场的发展,都在探索建立自己的资本市场体系,更好地服务于国民经济发展和提升国家竞争力,主要发展方向是探索建立多层次资本市场体系,在全球范围内抢占各种资源。各国在推动多层次资本市场体系的建设中,除美国外,没有一个国家和地区取得真正的成功。为什么美国在构建多层次资本市场方面取得了巨大的成功,而绝大多数国家却以失败而告终?是由于各国所采取的战略、方法的差异决定了构建多层次资本市场的成败,还是各国的经济状况、资源禀赋等方面的差异决定的?多层次资本市场发展的条件是什么,意义何在?以上这些问题是本文要重点回答的问题。本文的研究目的有:一是通过对多层次资本市场理论的研究,综合各种因素和各国发展多层次资本市场的实践,建立经济学模型,通过经济学分析,分析哪些因素是发展多层次资本市场的必要因素,具备哪些条件的国家才适合发展多层次资本市场。二是提出国际化背景下多层次资本市场生存和发展的条件,引入经济学模型加以分析判断,并根据自身实际,判断我国发展多层次资本市场的必要性、可行性和战略意义。考察发展多层次资本市场与构建国家竞争力、创新型经济体系以及产业结构调整之间的关系。三是通过多层次资本市场的国际比较和我国的实践,分析我国资本市场发展存在问题和构建多层次资本市场的障碍,提出国际化背景下我国多层次资本市场发展的基本思路、框架体系和路径选择等有关制度设计。通过本文的研究,将达到如下研究结果:一是提出了资本市场的经济效益模型,运用经济学模型判断多层次资本市场存在的可行性。本文将综合各种因素和各国发展多层次资本市场的实践,通过经济学方法,建立资本市场经济效益模型,从多层次资本市场所能带来的收益和构建运营多层次资本市场所需付出成本的综合分析,判断多层次资本市场存活的条件,分析哪些因素是决定一国能否发展多层次资本市场的条件,并结合中国自身实际,判断发展多层次资本市场的必要性和可行性。二是引入托宾Q理论,构建资本市场规模变化的经济模型分析。通过托宾Q理论的引入和推广分析,将托宾Q理论应用于对资本市场整体规模变化的模型分析,判断Q值在哪些数值下,资本市场将会进行怎样的规模变化。通过托宾Q理论,分析利率、资本边际生产率对企业最优资本存量的影响,进而对整个资本市场资本存量(即规模)的影响。三是提出了最佳股票数量模型。本文通过对上市项目的净现值分析,提出了资本市场最佳股票数量规模。同时,考量了对最佳股票数量模型的影响因素分析,即考察无风险收益率、Beta系数、市场风险溢价以及股票IPO定价对资本市场最佳股票数量的影响。四是考察资本市场层次化与经济发展阶段,经济金融全球化的关系。得出了经济发展阶段决定了对资本市场层次化的需求,在经济发展初期和飞跃阶段,对资本市场的多层次化需求不断提高;到了经济稳定阶段,资本市场的多层次化就需要进行整合,减少层次。同时,考察了经济金融全球化对资本市场层次化的影响,并对全球化背景下多层次资本市场的发展趋势提出分析判断。五是对多层次资本市场的国际化进行经济学分析。把资本市场经济效益模型引入到对资本市场的国际化分析,以此考察我国多层次资本市场国际化的经济效益。本文的结论是:我国的资源禀赋和经济发展状况决定了在国际化背景下,我国有发展多层次资本市场的必要性和可行性。但是,我国资本市场仍面临着诸多障碍。我国多层次资本市场建设必须遵循优化多层次资本市场的框架体系设计,以金融开放创新拓展各层次市场,完善管理运行体制,健全各层次资本市场之间的衔接互通机制以及大力推进国际化进程等构建原则思路。
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